投资要点
历史上国庆节后A 股上涨概率较大，主要受政策和外部***、海内外经济数据、美元指数等影响。（1）国庆***期后A 股短期上涨概率较高：2010 年以来的14 年国庆***期后5 个交易日内上证综指上涨10 次。（2）国庆***期后A 股短期表现主要受政策和外部***、海内外经济数据、美元指数等影响。一是政策和外部***是影响节后走势的核心因素：如2010 年预期美国QE2、2015 年调降首付比例、2019年和2021 年中美经贸磋商，节后上证综指上涨；而2014 年预期美国退出QE3、2018 年中美贸易摩擦、2022 年美联储加息、2023 年巴以冲突，节后上证综指下跌。二是***期期间公布的海外经济数据和国内***期消费数据也对节后A 股表现有明显影响。三是***期期间美元指数的表现对节后A 股涨跌也有一定影响：2010 以来节日期间美元指数涨跌幅与节后5 个交易日内上证综指涨跌幅相关系数为-0.52。
今年国庆***期期间风险可能有限，可持股过节。（1）外部***和政策可能偏积极，风险有限。一是今年***期期间外部风险***发生的概率可能较低：首先，近期中美经济工作组举行第五次会议，短期内中美贸易摩擦激化的风险可能有限；其次，当前美国大选持续推进，哈里斯支持率略高于特朗普，美国拜登***短期内对中美关系的态度大概率维持稳定。二是国内外政策短期可能偏宽松：首先，美联储9 月降息50BP，全球降息周期开启，外部流动性维持宽松；其次，美联储降息导致人民币汇率近期明显升值，再考虑到9 月LPR 并未调降，而商业银行超储率低位、***债发行加速、临近***期流动性需求上升，短期降准窗口可能打开；最后，8 月份国内经济数据继续走弱，临近四季度，超长国债发行、存量房贷利率下调等政策短期内也可能进一步出台。（2）***期期间海外经济数据可能偏弱，但国内***期消费数据可能继续回升。一是从当前美国经济和就业放缓的趋势上看，国庆***期期间公布的美国9 月份制造业PMI、非农就业等重要数据可能偏弱。二是中秋***期消费已回升至同比2019 年出现明显增长的水平，国庆***期期间的国内消费数据可能继续回升。（3）***期期间美元指数可能维持偏弱走势，全球资本市场风险偏好有望上行。
节前继续逢低布局科技成长、部分核心资产和低估值红利等行业。（1）节前科技成长和部分消费值得逢低布局。一是历史经验上，国庆***期后一周科技、消费行业表现相对占优。二是当前来看，首先，产业趋势与政策催化不断，科技值得逢低布局；其次，存量房贷利率下调等政策可能出台、国庆消费可能修复下大众消费板块也有配置机会。（2）节前部分核心资产也可能有配置机会：一是历史经验上，美联储降息后，核心资产和部分科技等成长行业相对占优；二是历史经验上，美联储降息后外资可能流入A 股，核心资产可能受益；三是当前来看，部分核心资产基本面可能边际改善，短期可能有配置机会。（3）8 月经济数据偏弱，长期经济潜在增速下行的趋势不变，叠加部分高股息板块调整已较多，高股息短期仍有配置机会。
（4）节前逢低布局：一是政策和产业催化下的计算机（国产化、鸿蒙、自动驾驶）、传媒（游戏）、电子（消费电子、半导体）、通信（算力）；二是景气可能改善的电新、大众消费（社服、商贸、纺服）；三是低估值红利的银行、交运等。
风险提示：历史经验未来不一定适用、政策超预期变化、经济修复不及预期。
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