中信证券发布研究报告称，维持网龙（00777）“买入”评级，考虑到公司销售&管理费用率优化，上调2024-2025年EPS预测至2.04/2.4港元，新增2026年EPS预测为2.55港元。此外，考虑公司已分拆海外教育业务上市，***用分部估值法，给予目标价18港元。
报告中称，游戏及应用服务业务方面，公司2023年营收41.9亿元/同比+6.6%，恢复趋势良好。2023年公司游戏及应用服务业务实现营收41.9亿元/+6.6%，占公司营收比例为59.0%/+9.0pcts；毛利率略提升2.6pcts至88.5%，主要系公司对服务器成本进行优化，实现降本增效。经营利润率33.4%/+1.9pcts。
具体来看，①分地区：国内游戏业务收入同比+10.5%，主要系疫后行业复苏，在玩家消费能力和意愿驱动下反弹；海外游戏业务收入同比+4.5%。②分平台：PC/移动端收入分别同比+11.1%/+2.0%。③分IP：《魔域》IP表现持续亮眼，收入同比+12.4%至34亿元，其中端游《魔域》收入29亿元/同比+14%，《魔域互通版》（手游）月活用户数同比增长+50.4%；《英魂之刃》IP重回成长，收入同比+5.8%。
展望未来，网龙游戏业务期待稳步成长，海外教育业务有望修复。1）游戏及应用服务业务：该行预计公司游戏业务将保持稳健增长，其中①老游戏方面，该行预计公司将利用生成式AI技术不断优化游戏体验，提升玩家黏性&付费意愿；②新游戏方面，根据公司业绩发布会，2024年公司核心IP如《魔域》、《英魂之刃》、《征服》都将于2024下半年推出新游戏，此外也有多个新IP将在2H24发布，持续驱动公司游戏业务成长。2）Mynd.AI：该行预计2024年公司教育业务将回归稳态增长，一方面借助ActivPanel LX产品线抢占低端的平板硬件市场份额，另一方面通过推出Explain Everything Advanced SaaS解决方案获取软件订阅收入。
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