来源：农产品集购网
4月15日晚，新疆***尔自治区人民***办公厅发布优化自治区棉花及纺织服装产业政策措施的通知。其中对皮棉出疆补贴由此前的300元/吨降低至200元/吨。此外，相较于2022年补贴政策措施，针对下游产成品纱线、坯布等品种，也存在不同程度的出疆运费补贴下调。
就疆棉出疆运补而言，本次调整延续此前补贴下降趋势。2022年9月1日起将此前延续多年的500元/吨运费补贴下调为300元/吨，本次继续下调至200元/吨，政策对补贴的下调一定程度上对应着当前新疆纺织产能大投放的背景。从近两年新疆商业库存、出疆数量进行对比，疆内市场就地消化的棉花量逐渐增大，加上海外订单对疆棉制品的限制、内地纱厂生产成本偏高等因素，内地传统销区对新疆棉的需求量有所下降。疆棉消化分布结构此消彼长的状态下，并不适宜再赋予皮棉出疆运补较高的补贴。
然而，出疆运补下降并不意味着未来出疆量的缩减。国内皮棉现货贸易货权转让形式主要有两种，其一借助全国棉花交易市场等大平台，进行现货转让。其二通过期货市场注册仓单，进行仓单流转或交割。不过仓单注册，就意味着仓单交割需要考虑***为交割库制定的升贴水。目前内地交割库的升贴水公式统一为“固定数额-运价补贴”的标准进行制定。但从2022年的运补下调对比来看，***并未对内地交割库升贴水公式中的固定数额进行调整。这意味着，运补的下降，反而会提高内地库的升贴水，***贸易商进行皮棉出疆-转做内地仓单的搬运工作。
这种现货交易逻辑在去年年末、今年年初这一时间段中被市场认可。因下游产销疲软，叠加新花上市挤压市场销售流动性，疆内基差持续走弱，新疆轧花厂皮棉销售进度严重落后，增加持货资金成本，棉商不得以考虑通过其他渠道变现棉花***。随着物流公司下调公路运费，疆棉公路出疆数量远超往年同期水平。而从新疆-内地库仓单对比来看，目前内地库仓单占比数量达到32.19%，为近五年来同期新高，从轧花厂皮棉销售进度来看，一定程度上改善了销售疲软的局面。
随着本次疆棉运补下调的确定以及具体时点公布，不排除加速疆棉出疆的可能。一方面时间点已经确定在今年9月1日进行调整，部分疆棉自用的内地纱厂可能提前转运疆棉至内地，以保证100元/吨的运补溢价，另一方面，近日铁路运输价格也出现一定程度的下调，为配额皮棉出疆创造出有利条件。
但短期的逐利可能放大并激化中长期更大的供需矛盾。众所周知，因皮棉出疆不具有可逆性，且储备棉仓库均在内地，使得抛储政策难以直接覆盖新疆市场。这也使得新疆、内地棉花市场出现供需的分化。在纺纱成本更低的新疆，纺企维持较高开工负荷，却面临皮棉***的流失，可能放大棉花年度期末的翘***情。反观内地棉花市场，纺纱成本高企的背后，面临着订单的缺失，开工负荷降低的背后，疆棉、进口棉、储备棉的供应结构却呈现充盈的态势。
这使得盘面锚定的重点既需要放在不断激化的疆内市场，也需要落脚到供需孱弱的内地市场。笔者认为，下方应关注疆内纺织大厂利润及成品库存，上方则应关注内地纺企的接受度和储备棉轮出的压力位。就目前郑棉估值而言，上下空间均有限，但产业基本面的因素无法打开向下的空间，除非出现更大利空的宏观因素。
（农产品集购***约专稿，作者：恒力期货吴新扬 从业资格证号：F03127623 投资咨询证号：Z0020199，转载请注明来源，否则将依法追责。）
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